2月14日晚，證監會發布了《關于修改<上市公司證券發行管理辦法>的決定》《關于修改<創業板上市公司證券發行管理暫行辦法>的決定》《關于修改<上市公司非公開發行股票實施細則>的決定》，并宣布新規自發布之日起施行。

在當前時點推出上述重磅新規，中國證監會表示，新規為深化金融供給側結構性改革，完善再融資市場化約束機制，增強資本市場服務實體經濟的能力，將助力上市公司抗擊疫情、恢復生產。

再融資新規現多項重磅調整

與2017年2月發布的再融資規定、2017年5月發布的減持規則、以及2018年11月的融資監管要求相比，本次再融資新規涉及多方面內容調整，盈峰資本梳理如下：

1、降低創業板再融資條件。取消創業板非公開發行連續2年盈利、前次募集資金基本使用完畢，以及公開發行最近一期末資產負債率高于45%等限制條件。同時，部分放開創業板的重組上市。

2、調整非公開發行對象數量。主板（中小板）、創業板非公開發行對象數量分別從不超過10名和5名，統一調整為不超過35名。

3、放寬非公開發行定價機制。將發行價格不得低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的9折放寬至8折。

4、縮短非公開發行鎖定期。將鎖定期由現在的36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月。

5、放開非公開發行減持限制。非公開發行不再適用《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》相關限制。

6、延長批文有效期。將再融資批文有效期從6個月延長至12個月。

7、定價基準日更為靈活。董事會決議提前確定全部發行對象（包括控股股東、實際控制人、戰略投資者），定價基準日可設定為非公開發行股票的董事會決議公告日、股東大會決議公告日或發行期首日。

8、放寬非公開發行股票融資規模限制。擬發行的股份數量占發行前總股本的上限放寬至30%。

9、限制“明股實債”行為。禁止直接或變相的保底保收益行為及財務資助。

盈峰資本認為，再融資新規在發行條件、發行機制、融資規模等方面做出的調整為上市公司進行再融資創造了更多可靈活操作空間，有利于提升各方參與再融資的積極性，有望從供需兩端著手改善目前相對低迷的再融資市場環境。

資本市場活躍度將進一步提升

從去年推出科創板到2月14日再融資新規正式落地，監管層提升資本市場活躍度的意圖十分明確。二者都將加速中小企業資產證券化，降低中小企業負債率。同時，對促進我國經濟轉型和產業升級，將起到加速器的作用，為經濟增添新的活力。

回顧科創板的設立過程，設立科創板并試點注冊制是提升服務科技創新企業能力、增強市場包容性、強化市場功能的一項資本市場重大改革舉措。通過發行、交易、退市、投資者適當性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長期資金等配套措施，增量試點、循序漸進，新增資金與試點進展同步匹配，并促進現有市場形成良好預期。2019年6月13日，科創板正式開板。

此次再融資新規正式落地則具有兩方面積極意義。

一方面，本次再融資規則的完善更側重于對創業板的制度調整和建設，這與通過資本市場改革支持中國經濟轉型及產業升級的趨勢相契合；

另一方面，從以往情況來看，中小企業、新興產業也是再融資及并購重組較為活躍的領域。

創新企業經濟轉型與產業升級將加速

中國已經進入了工業化的后半階段，城市化過程也已經進行了大半，預測中國的城市化率還有10年的提升空間，之后中國的城市化率將維持穩定。傳統行業大部分已完成行業整合過程，中小企業作為中國新興產業及服務業的主力軍，行業集中度、技術儲備及研發能力仍處于快速提升過程之中。

中國的傳統產業，如粗鋼、煤炭、水泥、房地產都已經到了行業的末期，快速擴張的模式已經不復存在，但是行業效率的提升仍然在進行中。例如，化工行業目前正進行快速的行業整合，民營煉化將逐步脫穎而出，成為中國化工行業未來新的競爭力的承載體。

整體來看，傳統行業，或者傳統工業化企業，已經大部分完成了行業整合，行業的集中度都相比20年前有了大幅的提高，行業龍頭也都耳熟能詳。

而就新興產業而言，行業還很分散，而且技術儲備和技術研發能力都需要快速的提高。因而提升資本市場的活力，將是一個非常好的選擇，通過加速企業競爭的方式，使得優秀的企業脫穎而出，優秀的技術脫穎而出。

此外，中小企業覆蓋了中國大多數的新興科技及服務產業，如新能源、醫療保健、電商零售、半導體設計及制造、新材料等等新興產業。這些產業的特點是集中度低，行業分散，個體的整體能力并不夠強，缺乏和海外企業的競爭能力。因此需要通過加速直接融資的方式，提升企業的資本實力和市場占有率、研發能力，最終加速行業的整合，提升企業的綜合競爭力。

盈峰資本認為，再融資新規和科創板的推出相輔相成，都是為了提升資本市場服務中小創新企業的能力、加速經濟轉型和產業升級，有利于創新型企業加速成長。