• 《上海證券報》專訪|如何揭開迷霧找到投資方向?盈峰資本蔣峰提到5大重要信息……

    文章來源:《上海證券報》發布時間:2019-08-14

    上海證券報記者 何漪

    A股市場持續性震蕩回調,近日破位2800點關口,目前復雜的市場環境讓投資者一陣蒙圈。

    如何揭開迷霧找到投資方向,把握好行業的長期機會?

    近日,盈峰資本總經理蔣峰在小范圍交流中,透露了5大重要信息:

    1、宏觀經濟仍面臨著下行壓力,但不改A股市場較好的“買點”出現。

    2、在“房住不炒”的政策背景下,新房成交面積的“頂”正在形成,資產配置面臨重大變化。

    3、長期來看,貿易摩擦對股市的負面影響正在減弱,人民幣不存在較大的貶值空間。

    4、市場情緒宣泄之時,正是長線布局“好公司”之際。

    5、競爭格局良好、商業模式優秀、發展前景廣闊的企業,臨近下半年面臨著估值切換,全球無風險收益率的下行可能對較高的估值形成了一定的支撐。

    蔣峰是一位低調的投資大佬,曾任職南方基金首席投資官(專戶)、社?;鹜稕Q會主席。曾經管理的兩個大型權益組合過去5年的年化收益率均超過了30%。

    去年9月轉戰盈峰資本,擔任總經理及投研負責人。多家第三方機構數據顯示,近一年來,盈峰資本旗下產品整體業績不斷提升,在百億級別私募基金公司中位居前列。

    宏觀經濟增速放緩或暴露三大問題

    蔣峰表示,今年以來,全球宏觀經濟增速放緩的趨勢已經明朗,市場的風險偏好趨向于保守。

    就國內宏觀經濟而言,雖然由于流動性放松、基建加碼以及其他政策的刺激,在今年年初出現了短暫的復蘇,但增速放緩的趨勢已經較為明顯。

    他進一步提醒了可能出現的問題。

    第一,總需求放緩。雖然供給側改革改善了不少行業的格局,增強了部分企業的盈利能力,但總需求的放緩才是真正意義上的考驗;

    第二,僵尸企業的出清、信用風險的妥善處理以及問題金融機構的有序處置仍然任重道遠;

    第三,新房成交面積的頂部正在形成,這不僅會對總需求產生重大影響,對利率和社會資本的配置也將產生重大的影響。

    對于房地產市場,蔣峰表示,在調控政策短期不變的大背景下,房地產的投資價值或將趨于平淡,房地產吸納流動性的作用會變弱,社會資本的配置將出現變化。此時,高質量的股權類資產的作用會越發明顯。

    就近期較為波動的匯率來看,蔣峰直言,長期來看,人民幣不存在較大的貶值空間,而是會在合理區間內小幅波動。原因有二:

    一是國內經濟增速雖處于放緩的過程中,但全球橫向比較優勢明顯,且經常性項目順差明顯,人民幣購買力依然較強;

    二是中國的負債率雖然不低,但資產端實力雄厚。實際上這幾年除了美元,相對于其他主要經濟體的貨幣,人民幣是處于持續升值的狀態。近期人民幣匯率雖然小幅波動,但外資并沒有出現持續流出的現象。

    A股的投資機會源自優質上市公司

    “在盈峰資本的投資體系中,投資機會并不是來自于對全市場的把握,而是來自于對優質上市公司的選擇?!笔Y峰談到,經濟增速放緩過程中,優質的公司的優勢將更為突出,不僅因為其抵抗風險的能力更強,而且其有能力整合行業。

    在蔣峰看來,未來的機會主要來自以下幾個方面:

    一,從發展階段來看,中國離“天花板”還有距離。

    以城鎮化率為例,中國城市化進程的加快和中心城市集聚效應的強化應該是比較確定的趨勢。

    蔣峰表示,目前我國的城鎮化率在60%左右,與全球主要經濟體相比仍有很大上升空間。伴隨著城市化進程的加快,消費升級和產業升級的進程也在不斷深化,與此相關的行業方向都有不錯的行業景氣度和發展空間。

    二,人口老齡化的趨勢是比較確定的,包括醫療保健、養老保險以及理財等在內的剛性需求值得長期看好。

    三,傳統行業的產業結構、行業競爭格局改善,也能帶來不錯的機會。

    宏觀經濟偏冷、行業的整合及出清,對優勢企業影響較小。在行業格局改善后,龍頭企業盈利能力會出現較大的提升。蔣峰表示,更看好行業格局較好、在行業中處于壟斷地位、且擁有優秀經營管理團隊的企業。

    市場情緒宣泄之時存在布局良機

    當前市場可能受到一些短期因素壓制,但從估值水平來看,市場面臨的風險并不大。

    蔣峰談到:“根據FED模型測算,由于上市公司的盈利改善以及無風險收益率的下行,目前市場的相對估值水平與今年年初相比僅有小幅抬升?!?br/>

    全球降息潮背景下,無風險收益率進入下行通道,這將提升權益投資的相對價值,好公司的配置價值將得以體現。

    蔣峰進一步說:“這也是下半年最明顯的利好因素,當市場情緒宣泄至一定程度時,存在很多長線布局機會?!?br/>

    他還談到,與年初相比,市場也將面臨結構優化調整,商業模式特別好、發展前景廣闊的企業,即使當前估值貴一些也值得繼續持有?!皩τ谝恍﹥炠|、但估值明顯偏高的上市公司,仍在等待適宜的投資時機?!?br/>

    長期看A股市場,他認為,具有優秀商業模式的電商、互聯網行業,具有經營壁壘且估值較低的銀行、保險,優質的消費品企業,自然壟斷行業中的機場、水電等細分領域,先進制造業中的優質公司,依然是主要的關注方向?!敖涍^近期的下跌,配置價值正在逐步體現?!?br/>


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