• 盈峰資本孫建樹:市場下跌創造買入互聯網核心資產好時機

    文章來源:盈峰資本發布時間:2020-03-31

    受新冠肺炎疫情全球擴散等多重因素影響,美股近期遭遇4次熔斷。此后,在2萬億美元救助方案計劃達成協議的背景下,大幅反彈行情再度出現。


    面對全球資本市場波動加大,盈峰資本基金經理孫建樹近日在接受《證券日報》記者趙琳采訪時表示:“美股的暴跌,給投資者布局核心資產帶來了歷史性的機會,一些護城河較寬的科技、互聯網龍頭公司正好迎來長期布局的良機。目前,我們不應對行情過度悲觀,整體來看,機會大于風險?!?/p>


    以下為專訪全文:


    目前市場機會大于風險


    自2月19日以來,以美國標普500指數為例,截至3月26日,指數下跌27%,最大跌幅達34%。


    面對美股的大幅調整,孫建樹認為疫情只是導火索,其內在的原因還是美股經過12年的大漲后,估值已處于歷史高位,部分股票已積累了明顯的泡沫。


    “美股自2008年-2009年全球金融危機之后開啟大牛市,到2020年初,三大股指均創歷史新高,這期間指數上漲了超四倍,有個股漲幅則更高。以標普500為例,2009年初的市盈率約10倍,到今年2月底時已接近18倍,這一估值水平幾乎是歷史的高點附近?!睂O建樹告訴《證券日報》記者,“值得注意的是,其中不少個股這些年來的業績增長并不明顯,像必須消費品中的很多公司,每年的業績增長只有三至五個點,仍然也是高達30-40倍的市盈率,這顯然就偏高了?!?/p>


    在孫建樹看來,本輪美股的下跌和2008年很像?!扒捌诙际瞧髽I估值隨著股市的下跌而迅速下降。美股經過本輪連續暴跌后,估值也明顯下降,目前只有約15倍,部分行業的估值水平更是已處于歷史估值較低分位數水平?!睂O建樹表示,“接下來,就是政府出臺經濟刺激政策,股市逐步企穩的過程,修復時間或將明顯縮短。2008年美國金融危機,當年10月政府才出臺相關刺激政策,美股一直到2009年2月才見底;而此次,美國政府處理危機的能力顯然比當年迅速很多,2萬億美元的經濟刺激政策短時間內達成協議,后續政策也還留有空間?!?/p>


    此外,孫建樹認為,目前海外加強了疫情防控措施,雖然還看不到疫情的拐點,但是在各國紛紛引起重視的情況下,疫情帶來的風險正在逐步得到釋放,股市作為領先指標或會提前反應?!澳壳?,標普500的市盈率處于較為合理水平,而港股市場更為低估,在最低點時FED值約為P0.2,這表示賺錢概率大于歷史99.8%的時間。因此,整體來看,股市行情雖然仍會有所反復,但目前進場,機會大于風險?!睂O建樹對此表示。


    互聯網投資體系:從浪潮到格局再到估值


    談及重點關注的方向,孫建樹認為,互聯網、云計算公司雖然短期可能受到疫情的影響,但長遠來看,科技的趨勢是不會改變的,特別是5G的到來,這類板塊中的龍頭公司有望在這一浪潮中通過不斷創新,加寬護城河,鞏固行業龍頭的地位。


    在全球范圍橫向比對中可以看到,我國互聯網行業龍頭企業在電商、互聯網生活服務等領域已處于顯著領先地位。同時,新冠肺炎疫情對于互聯網行業和公司的基本面影響相對較小,從細分行業來看,甚至受益于疫情。在目前以一個合理的估值投資這樣的公司,無疑將充分享受企業發展所帶來的收益。


    清華大學人工智能碩士畢業后,孫建樹曾有過五年的互聯網行業的從業經歷,這也使得他在研究互聯網領域有著天然的優勢。在他看來,互聯網行業是一個從浪潮到格局,最后到估值的投資體系。


    “往前看,無論是抓住了電商的浪潮,還是社交媒體的浪潮,其中都誕生出了偉大的企業;向后看,你所關注的企業是否積極投身于科技的浪潮中,并且在進行有條不紊的布局。在技術飛速更迭的背景下,一旦不能依靠創新跟上步伐,把握住下一波科技浪潮,則有可能被甩出很遠?!睂O建樹對《證券日報》記者表示,“格局其實就是賽道的選擇。在早期賽道還處于擁擠的時候我們不要往里擠,而是等到大局基本已定,企業擁有了寬廣的護城河,才是較好的機會。目前,已經有一些龍頭公司的格局非常清晰了,我們需要做的是看在布局后效益兌現的情況?!?/p>


    在浪潮和格局之后,估值是孫建樹最后才考慮的問題。意在表明,雖然很希望以一個低估的價格買到好的公司,但如果企業著實優秀,以合理的估值買入也是值得的?!半m然近期股市下跌,但我們也看到,電商、科技、云計算等龍頭公司的跌幅其實是有限的,目前20多倍的市盈率,雖然不算很便宜,但因為未來增長較為確定,因此估值還是相當具有吸引力的,我們看好的核心公司近期也會陸續進行加倉?!睂O建樹最后表示。



    孫建樹,擁有五年互聯網從業經歷,曾在百度和騰訊擔當自然語言處理、機器學習、人工智能等研發工作。歷任盈峰資本研究員、基金經理。

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