• 盈峰資本周奇偉:恐慌情緒無法掩蓋好企業的價值

    文章來源:盈峰資本發布時間:2020-05-06

    日前,金融界邀請十大頂級公、私募投資經理與資管人士,解析當價值投資遭遇“黑天鵝”時,我們該相信什么,以及如何在波譎云詭的高波動市場中尋找新的機會。


    盈峰資本研究總監周奇偉在接受專訪時表示,外部沖擊并不會影響所堅持的投資方法論——好行業、好公司、好價格、買入并長期持有,市場恐慌不會掩蓋好企業的價值。


    在他看來,投資本質是發現證券價格與其內在價值的差異,好標的是價格低于其內在價值的企業,而內在價值可以用“全生命周期為股東帶來的未來現金流回報折現”來衡量。


    周奇偉看好市場中期表現,他指出目前優質權益類資產的潛在回報顯著優于其它類別資產,是實現個人資產保值、增值的優選項。他建議投資者關注四類投資機會,具體包括:互聯網龍頭企業、高分紅的龍頭公司、格局向好的行業以及被錯殺的企業。


    觀點一:精選價值,穩健投資


    觀點二:投資價格低于其潛在內在價值的企業


    觀點三:現階段關注四類機會


    觀點四:投資者需認真思考自己的投資目的


    觀點五:中期需警惕通脹及中美關系


    推薦書目:霍華德·馬克斯《周期》


    以下為專訪全文:


    一、精選價值,穩健投資


    金融界:您的投資理念、投資風格是怎樣的?


    周奇偉:“精選價值·穩健投資”是盈峰資本及我本人始終堅持的投資理念。通俗講就是選擇好行業中好公司,以一個好價格買入并長期持有。從投資風格來看,一般持股周期較長、換手率較低、持股集中度較高。


    金融界:前段時間,美股多次熔斷,資產價格齊齊下跌。巴菲特都說沒見過這樣的市場,那么這些外部沖擊會影響您投資的方法論嗎?有沒有進行調整?過去的信仰有沒有受到挑戰?


    周奇偉:影響較大的危機,每隔幾年都會出現一次,只是反應的形式各有不同,強度有所變化。例如:2008年的全球金融危機、2015年A股市場以及2016年年初的熔斷等等,每一次危機發生的時刻,我們都曾覺得是前所未有的。巴菲特先生的一生經歷過很多風浪及極端行情,當時的說法更像是一種輕松地調侃。


    這些外部沖擊不會影響投資方法論。在危機發生時,我們都會被當時的恐慌情緒所影響,資本市場也會失去理智的泥沙俱下,但事件過后,恢復理性之后,我們發現好公司、好企業的價值仍然會被發現。從國內市場來看,中國疫情控制領先海外,當前市場估值偏低且政策潛力很大,無需對市場中期表現過度悲觀。海外市場亦是如此,美股的互聯網板塊已率先企穩反彈,部分龍頭公司股價已創歷史新高。


    二、投資價格低于其潛在內在價值的企業


    金融界:您是如何理解價值投資的?


    周奇偉:任何投資的本質都是在投資過程中發現證券價格與其內在價值存在差異,我們投資的時候都是認為當時的價格低于其潛在的內在價值,預期未來證券價格會有理性回歸的時刻。關鍵在于對內在價值的理解,我認為一個企業的內在價值,是其全生命周期為股東帶來的未來現金流回報折現。


    金融界:您認為什么樣的公司是好公司?


    周奇偉:能夠長期穩定為股東創造現金流回報的公司。


    金融界:會追逐熱門概念嗎?如:人工智能、區塊鏈、新基建等。


    周奇偉:不會刻意去追逐熱門概念。而是會以一個較長期的角度來衡量公司的投資價值,不會因為熱門而去追逐。


    三、現階段關注四類機會


    金融界:普通投資者應該如何應對未來投資?對資產配置有何建議?


    周奇偉:從大類資產配置角度來看,隨著無風險利率的大幅走低,權益資產的潛在回報吸引力更加突出。目前A股市場整體估值仍處于合理區域,優質公司和一般公司之間的分化日趨明顯,核心資產正在逐步形成。當前優質權益類資產的潛在回報仍顯著優于其它類別資產,應當成為實現個人資產保值增值的優選項。


    但在投資之前,我認為投資者首先需認真思考自己的投資收益目標是什么,也就是投資的目的是什么,是為了資產穩健保值?還是為了獲得較高的收益率?同時也需要考慮投資的周期問題,是短期理財還是長期投資。充分、深入理解收益與風險之間的共存關系之后,才能為做好投資打下堅實的基礎,選擇出適合的配置方向。


    四、中期需警惕通脹及中美關系


    金融界:未來三五年我們需要做哪些準備,有哪些因素或哪些變數是我們要特別注意觀察的?


    周奇偉:對于未來三五年,需要警惕的因素主要為以下兩點:


    第一是通脹,尤其是全球的通脹問題。首先,新冠肺炎疫情目前主要影響的是需求問題,但之后會慢慢轉移到供給問題上。目前各國之間的國境封閉造成生產產業鏈的斷裂,待目前庫存消耗完之后,或將面臨較大的供給不足問題。其次,各國央行已向市場注入大量流動性,各國政府也推出了財政刺激政策,在未來幾年或將成為通貨膨脹的重要推手之一。


    第二是中美關系,雖然在今年年初我們與美國達成了第一階段貿易協定,但中美關系仍然非常微妙。


    金融界:在市場震蕩的時候,找到方向并堅守下去非常重要。最后,請為我們的投資人推薦一本書或者電影,幫助大家尋找未來的方向。


    周奇偉:霍華德·馬克斯《周期》



    周奇偉,盈峰資本研究總監。畢業于清華大學,獲得電子科學與技術專業碩士學位,CFA。


    在加入盈峰資本前,曾任職于南方基金,擔任投資經理、投資部總經理助理等職位,負責協助投資部總經理進行社?;鸾M合及基本養老基金組合、保險及銀行委外專戶等產品的投資管理工作。


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